miércoles, 17 de febrero de 2016

La gran mentira del shale oil-


Hay numerosos articulos referidos al petroleo donde nos hablan de un nuevo mesias , el  shale oil,Ha llegado para cambiarlo todo.Da la impresion que son activos  recien descubiertos y casi infinitos.La justificacion que muchos analistas dan cuando mantienen la permanencia de los bajos precios del petroleo durante muchos años se basa en el shale oil.Dicen, si sube el precio, los perforadores del shale oil volveran a sacar mas petroleo y los precios volveran a bajar.Incluso hoy mismo en el confidencial, viene un articulo comentando que el juego ha cambiado para siempre.

En realidad el shale oil se conoce desde hace decadas, pero no era rentable sacarlo con el precio a 20$.Otra novedad es la perforacion vertical que permite mejorar el rendimiento del pozo notablemente (en esto si tienen razon).

La verdad es que el shale oil es una burbuja alimentada por la administracion americana donde ganan todos menos los productores.Se crean puestos de trabajo directos,tambien indirectos en cantidad no despreciable (boom inmobiliario en Dakota, restaurantes , hoteles, transporte, obras, materiales, etc) y ademas obtienen petroleo que no tienen que importar.Por lo tanto la FED animo a los bancos a prestar sin limite para mejorar la economia.

Pero el shale oil no es rentable,  tiene perdidas, y es una burbuja ponzi que solo se puede sostener si inyectas cada vez mas dinero.Voy a poner el ejemplo de Continental Resources, la empresa lider en Bakken.

      AÑO                     VENTAS            CASH FLOW             INVERSION          DEUDA

    2011                           1650                    1068                              2036                      1254

    2012                           2543                    1632                              4118                      3538

    2013                           3422                    2563                              3739                      4714

    2014                           4802                    3356                              4717                       5927

    2015                           2105                    1415                              2630                       7109



Las cifras estan en millones de $ y el año 2015 solo contiene nueve meses.

Como se puede ver la deuda aumenta exponencialmente.

LO que ha ocurrido al comienzo de 2016 es que los bancos han cerrado el grifo.Ha medida que se les acaban las lineas de credito dejan de perforar porque no tienen dinero.Por ello la fuerte caida de las plataforma  de perforacion.Como el decline es del 45%, si no perforan la produccion va a caer en picado.Hay que tener en cuenta que la produccion que sacan lleva un retraso de seis meses, es decir desde que se perfora el pozo hasta que se lleva a produccion tardan seis meses, por lo que la caida en la produccion se retrasara unos meses.

Ademas los bancos prestaban con alegria por la proteccion (hedges) que las empresas tenian.Mediante derivados se aseguraban unos precios altos y con este seguro los bancos podian prestar sin miedo.Esto ocurria con los precios a 100$, pero al estar bajos todo el 2015 las empresas no han podido protegerse y los bancos han cortado el grifo.

¿Que pasara si suben los precios otra vez?.Los bancos van a exigir primero el pago de las enormes deudas y luego prestarian con menos alegria porque la situacion de stress se puede repetir y no iban a cometer el error dos veces.Mientras tanto el decline de la produccion destrozaria las empresas y para volver a los niveles de hoy, necesitarian fortisima inversiones.

Continental produce alrededor de 200.000 barriles el 70% de petroleo.Un decline del 45%, significa que en un año sin perforar nuevos pozos, la produccion bajaria a 110.000 barriles.Para volver a subir necesitaria prestamos o una ampliacion muy dilutoria por los bajos precios.

En la cuenca de Eagle Ford  pasa exactamente lo mismo.

Saludos.                       .

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